10

Venture capital umožňuje mladým firmám získat prostředky pro rychlý rozvoj ještě dříve, než mají stabilní tržby nebo majetek vhodný k zajištění úvěru. A investor výměnou přijímá vysokou nejistotu, dlouhý horizont a omezenou likviditu. Má tedy příležitost k výraznému zhodnocení, ale také může část vloženého kapitálu ztratit. Jak venture kapitál funguje a jaké místo může mít v portfoliu movitého investora?

Začínající společnosti často potřebují financovat vývoj produktu, nábor týmu nebo vstup na trh v době, kdy ještě nemohou bance doložit dostatečné cashflow ani nabídnout odpovídající zajištění. Venture kapitálový investor proto nevystupuje jako věřitel očekávající pravidelné splátky. Vkládá do firmy vlastní kapitál a získává podíl na jejím budoucím úspěchu i neúspěchu. Vedle peněz přitom může přinést zkušenosti, kontakty na další investory a zákazníky nebo podporu při důležitých strategických rozhodnutích.

Co přesně znamená venture capital

Venture capital, česky rizikový kapitál, označuje kapitálové investice do neveřejně obchodovaných firem, zpravidla v ranějších fázích jejich rozvoje. Typickým cílem jsou společnosti, které teprve ověřují obchodní model nebo se snaží rychle rozšířit produkt s výrazným růstovým potenciálem.

V širší institucionální klasifikaci patří venture capital do private equity. V praxi se však oba pojmy obvykle rozlišují. Venture fondy se zaměřují na mladší firmy, typicky vstupují menšinově a pracují s vyšší nejistotou. Klasické private equity fondy zpravidla investují do vyspělejších podniků a častěji získávají kontrolní podíl. Obě strategie ale spojuje stejný cíl: zvýšit hodnotu společnosti a později podíl prodat.

Jak venture kapitálová investice funguje

Investor může vložit prostředky přímo do vybrané firmy, nebo se zavázat k investici do venture kapitálového fondu. U fondu kapitál poskytují investoři označovaní jako limited partners, mezi které mohou patřit instituce, family offices i movití jednotlivci. Správu pak zajišťuje general partner, který vyhledává příležitosti, provádí due diligence, vyjednává podmínky a pracuje s portfoliovými společnostmi.

Investor zpravidla neposílá celý slíbený objem hned. Zaváže se k určitému kapitálovému závazku a správce fondu mu postupně zasílá kapitálové výzvy podle toho, jak fond realizuje nové nebo následné investice. Část prostředků si ponechává pro další investiční kola ve firmách, které se vyvíjejí dobře. Investor proto potřebuje dostatečnou likvidní rezervu pro celé investiční období.

Financování může začínat seed investicí určenou k dokončení produktu, vytvoření prototypu nebo ověření trhu. Následuje kapitál pro uvedení produktu na trh a později pro další expanzi. Výnos přitom nevzniká pravidelným úrokem. Realizuje se až při exitu, například prodejem strategickému kupci, jinému investorovi nebo vstupem firmy na burzu. Venture fondy proto běžně pracují s horizontem nejméně deseti let.

Čím se venture capital liší od jiných investic

Věřitel má nárok na sjednané splátky bez ohledu na to, jak výrazně hodnota podniku vzroste. Venture investor se na růstu podílí, ale zároveň může přijít o podstatnou část investice, pokud firma neuspěje.

Angel investor rovněž financuje mladé společnosti, používá však vlastní peníze a rozhoduje o jednotlivých transakcích přímo. Fond naproti tomu sdružuje kapitál více investorů a výběr firem deleguje na profesionální tým. Od veřejně obchodovaných akcií se venture capital odlišuje absencí průběžné tržní ceny a snadného prodeje. Hodnota podílu vychází z investičních kol, interních modelů a podmínek konkrétních transakcí.

Výnos často závisí na několika úspěšných firmách

Výsledky jednotlivých startupových investic bývají velmi nerovnoměrné. Některé firmy zaniknou, jiné pouze vrátí vložený kapitál a menší počet mimořádně úspěšných společností může vytvořit podstatnou část hodnoty portfolia. Přístup k venture kapitálu proto sám o sobě nezaručuje vysoký výnos. Výsledky se výrazně liší mezi správci a závisejí na kvalitě výběru, přístupu k atraktivním transakcím i schopnosti podpořit nejlepší firmy v dalších kolech.

K rizikům patří také ředění podílu při novém financování, obtížné oceňování neveřejných společností a nejistota, zda se podaří najít kupce ve vhodnou dobu. Investor do fondu navíc hradí správcovský poplatek a při úspěchu zpravidla také carried interest, tedy podíl správce na vytvořeném zisku.

Při prověřování fondu proto nestačí sledovat prezentovanou výkonnost. Důležité jsou zkušenosti týmu, investiční strategie, pravidla oceňování, reporting, dosavadní exity a soulad motivací správce s investory. Stejně podstatné je zjistit, zda správce skutečně získává přístup k příležitostem, které odpovídají zaměření fondu.

Venture capital ve správě majetku

V portfoliu movitého investora venture capital zpravidla netvoří základ, ale rizikovější dlouhodobou složku. Jeho velikost by neměla vycházet pouze z očekávaného výnosu. Podstatné je, kolik kapitálu může investor postrádat po mnoho let, jak zvládne další kapitálové výzvy a zda případná ztráta neohrozí jiné cíle rodiny.

Přímá investice může dávat smysl podnikateli, který rozumí danému oboru a dokáže firmě prakticky pomoci. Vyžaduje však čas, právní a finanční prověrku i dostatečný počet investic, aby výsledek nestál na jediném projektu. Fond nabízí profesionální správu a širší portfolio, investor ale ztrácí kontrolu nad výběrem jednotlivých společností. O to větší význam má kvalita správce a rozložení závazků mezi více fondů, investičních ročníků, sektorů nebo regionů.

Český venture kapitálový trh dospívá

České prostředí se postupně profesionalizuje. Investoři kladou větší důraz na reálné výsledky firem a podmínky transakcí se přibližují zavedeným zahraničním trhům. Podle VC Deals Reportu bylo v Česku v roce 2025 uzavřeno přibližně sto startupových investic a více než čtyři pětiny směřovaly do raných fází. Počet transakcí byl nižší než v rekordních letech 2021 a 2022, zároveň však rostla jejich typická velikost i nároky na kvalitu projektů.

Domácí trh zůstává ve srovnání s hlavními evropskými centry menší. České firmy se proto u větších růstových kol obracejí také na zahraniční investory a tuzemští správci stále častěji rozšiřují působnost na region střední a východní Evropy. Pro movitého investora to znamená více možností, ale také potřebu rozlišovat mezi zkušeným správcem, nově vznikajícím týmem a přímou investicí, u které musí značnou část práce převzít sám.

Potenciál vykoupený trpělivostí

Venture capital zpřístupňuje podíl na růstu firem, které na veřejných trzích zatím nejsou dostupné. Nejde však o rychlou cestu k nadstandardnímu výnosu. Investor přijímá dlouhé čekání, omezenou likviditu a možnost vysokých ztrát výměnou za šanci, že několik úspěšných firem vytvoří významnou hodnotu. O výsledku proto nerozhoduje jen atraktivita oboru, ale především kvalita výběru, konstrukce portfolia, podmínky fondu a schopnost držet se dlouhodobého plánu.