Private equity je způsob, jak investovat do firem mimo burzu s cílem zvýšit jejich hodnotu a po několika letech podíl prodat. Ve wealth managementu se s ním setkáte hlavně jako se součástí alternativních investic, které mohou doplnit portfolio o jiný typ výnosového profilu než veřejné trhy. Zároveň ale vyžaduje delší horizont, trpělivost a porozumění podmínkám fondu.

Kolem private equity panuje zvláštní směs očekávání a opatrnosti. Na jedné straně je to investování, které se neopírá o každodenní pohyb burzy, ale o to, co se podaří změnit přímo ve firmách v portfoliu. Na druhé straně má ale svoje pravidla. Kapitál bývá vázaný na dlouhé roky, možnost vystoupit je omezená a podmínky fondů včetně poplatků vyžadují znalosti a zkušenosti, případně konzultaci s odborníky.

Krátká definice

Private equity (PE) označuje investování kapitálu do neveřejně obchodovaných firem, zpravidla prostřednictvím fondů, které ve firmách aktivně budují hodnotu a po několika letech z investice vystupují.

Proč nás to zajímá?

Private equity je jednou z klíčových kategorií tzv. private markets (privátních trhů) a v portfoliích institucí i majetných investorů často plní roli dlouhodobé složky, která se nechová stejně jako veřejně obchodované akcie. Zároveň je to svět s jiným fungováním. Nemění se tak rychle a změny nemusí být hned vidět navenek. Mimo to se pojí s nižší mírou likvidity a jinou strukturou poplatků. 

Jak private equity funguje v praxi

Většina private equity investic probíhá přes fondy, ve kterých figurují dvě strany:

• LP (limited partners): Investoři, kteří se zavazují poskytnout fondu kapitál podle sjednaného harmonogramu čerpání
• GP (general partner): Řídicí partner či správce fondu, jenž vybírá investice, spravuje portfolio a realizuje strategii fondu

Fond obvykle nejprve shromáždí závazky investorů a pak postupně čerpá kapitál podle toho, jak uzavírá jednotlivé transakce. Poté přichází fáze práce s firmami v portfoliu. U private equity je běžné, že správce a jeho tým firmám pomáhají s rozvojem. Může jít o posílení managementu, rozšíření prodeje, expanzi na nové trhy, akvizice menších konkurentů nebo zlepšení interních procesů.

Po několika letech následuje exit, nejčastěji prodejem strategickému kupci nebo jinému fondu, případně také uvedením firmy na burzu. A v této fázi se realizuje velká část výnosu, který se následně vyplácí investorům.

Hlavní strategie v private equity

Buyout a LBO

Buyout je koupě firmy nebo kontrolního podílu, často s přímým vlivem na řízení. LBO pak představuje variantu, kdy se část transakce financuje dluhem. Dluh může zvýšit výnos na vložený kapitál, ale zároveň zvyšuje citlivost firmy na výkyvy trhu a na vývoj cashflow. Příkladem může být stabilní firma s předvídatelnými příjmy. Fond ji tedy převezme, zlepší řízení, urychlí růst a po několika letech prodá většímu hráči.

Growth equity

Growth equity cílí na relativně zralejší firmy, které hledají nový kapitál pro další expanzi. Často jde o menšinový vstup bez plného převzetí kontroly. V tomto případě se často investuje bez plného převzetí, například formou menšinového podílu. Kapitál se využije na expanzi, nové produkty nebo posílení obchodní sítě. Obvykle tento způsob využívá firma zaměřená na technologie nebo služby, která potřebuje financování pro vstup do zahraničí.

Venture capital a rozdíl oproti buyoutům

Venture capital lze v širším institucionálním pojetí chápat jako součást private equity, v praxi se však oba pojmy často používají odděleně. VC se zaměřuje na ranější fáze firem a obvykle nese vyšší riziko. U buyoutů se pracuje spíš s etablovanými firmami, jejichž hodnota roste kombinací řízení, provozních změn a kapitálové struktury.

Životní cyklus fondu a proč je private equity nelikvidní

Private equity fondy mívají delší životní cyklus. Investice jsou realizovány postupně. Návratnost se většinou materializuje až ve chvíli, kdy proběhnou exity. Pro investora to znamená, že je kapitál vázaný na delší dobu. Už dopředu by tak měl počítat s nízkou likviditou.

J-curve efekt

V rámci private equity se často zmiňuje J-curve. Termín označuje typický průběh výkonnosti zejména u uzavřených private equity fondů, kdy jsou v prvních letech výsledky zatíženy poplatky a postupným čerpáním kapitálu, zatímco výnosy přicházejí až později s dozráváním portfolia a exity. To znamená, že v prvních letech mohou výsledky působit slaběji, protože se do nich promítají poplatky a počáteční náklady a investice teprve začínají pracovat.

Poplatky a motivace

U private equity je běžná kombinace správcovského poplatku a výkonnostní odměny. Správcovský poplatek pokrývá provoz a řízení fondu. Výkonnostní odměna (carried interest) je podíl správce na zisku fondu, který zpravidla přichází až po vrácení vloženého kapitálu investorům a případně po splnění sjednané minimální výnosové hranice. Konkrétní podmínky se liší fond od fondu a pro čistý výnos investora jsou zásadní. ILPA principy v této souvislosti zdůrazňují transparentnost, srozumitelnost podmínek a sladění motivací mezi správcem a investory.

Plusy a mínusy ve zkratce

Výhody

• Diverzifikace mimo veřejné trhy
• Potenciál aktivního zhodnocení, například přes profesionalizaci a růst firmy

Rizika

• Nízká likvidita a dlouhý investiční horizont
• Omezená transparentnost oproti veřejným trhům
• Riziko dluhového financování u buyoutů a negarantované výnosy

Jak se k private equity dostane investor v EU a v ČR

Přímé private equity fondy bývají často určené institucionálním a kvalifikovaným investorům, a to kvůli vyšším minimálním investicím, právní struktuře produktu i dlouhému investičnímu horizontu. Pro část investorů může být jednou z cest evropský rámec ELTIF v revidované podobě označované jako ELTIF 2.0, použitelný od 10. ledna 2024. Ten rozšířil možnosti distribuce dlouhodobých investičních fondů i retailovým investorům, stále však za podmínek odpovídajících riziku a nízké likviditě těchto produktů.

V praxi má smysl ověřit si investiční horizont a likviditu, poplatky a nákladovost, strategii a složení portfolia, pravidla oceňování a kvalitu reportingu. Důležité je i to, jak jsou nastavené motivace správce a jaká je úroveň transparentnosti.

Co si z toho odnést

Private equity může přinést diverzifikaci a zajímavý potenciál výnosu, ale vyžaduje trpělivost, důkladný výběr správce a pečlivé čtení podmínek. Pokud PE zvažujete jako součást portfolia, nejčastěji dává smysl přemýšlet o něm jako o dlouhodobé složce, která musí zapadat do plánování likvidity a celkové investiční strategie.