Prodej firmy, mezigenerační převod nebo management buy-out – každá z těchto událostí zásadně mění pravidla hry. Přijít najednou k milionové sumě je výzva, kterou lze přirovnat k výhře v loterii. Jenže zatímco podnikatelé umí vydělávat, správa likvidního majetku je zcela jiná disciplína. A právě na ni mnozí nejsou připraveni.
Jak se mění správa majetku po prodeji firmy nebo jiné výrazné změně
Existuje celá řada důvodů, proč se zamyslet nad tím, jak se správa majetku změní ve chvíli, kdy ho předáte z vlastních rukou. K takovému předání dochází různými cestami. Nejběžnějším případem je prodej firmy, při němž kupujícímu odprodáte podíly ve společnosti, kterou jste vybudovali. Přitom záleží na tom, zda k prodeji dochází v produktivním věku, nebo až před odchodem do důchodu – a tento rozdíl je zásadní. K dalším možnostem patří mezigenerační výměna nebo odkup firmy managementem (tzv. management buy-out), kdy zůstáváte ještě nějaký čas účastni na zisku společnosti a máte přímý zájem na tom, aby se jí i nadále dařilo. A konečně může firma zůstat v rodině a přejít na druhou generaci – v takovém případě jste jako zakladatel v situaci, kdy se vám během aktivního podnikání podařilo nashromáždil dostatečný finanční majetek, takže nejste odkázán na přímý prodej firmy, ale vložíte ji do vhodné majetkové struktury, která by měla majetkové poměry dlouhodobě ochránit ve prospěch dalších generací.
Zřejmým důvodem, proč se tímto tématem zabývat, je skutečnost, že v nejbližších letech dojde k největšímu mezigeneračnímu přesunu majetku od zakladatelů na generaci nástupců. Podle odhadů Capgemini bude do roku 2048 celosvětově převedeno na další generace cca 83,5 bilionu USD majetku. Není to však jediný impuls. Stále více podnikatelů v produktivním věku prodává firmy, které úspěšně prošly startupovou fází. Jen v samotném Česku existují nejméěně čtyři společnosti, které dosáhly statusu unicorn – tedy valuace přes miliardu dolarů. Na trhu ale průběžně dochází k prodeji firem, jejichž valuace „jen tak“ dosahuje jednotek nebo desítek milionů dolarů. Přijít najednou k takové sumě peněz je výzva, kterou lze do jisté míry přirovnat k výhře v loterii – a s tím přichází nutnost zásadně přehodnotit přístup k řízení rizika.
Je totiž velký rozdíl řídit firmu, kde jste plně zapojeni do tvorby hodnoty a víte, která rizika se vyplatí podstoupit, a která ne. Něco zcela jiného je najednou spravovat likvidní majetek, o který je třeba pečovat tak, aby vydržel po zbytek života – a ideálně přesahoval i za jeho hranice.
Podnikatelé umí vydělávat. Ale umí i investovat?
Podnikatelé obvykle nemají problém se ziskovostí. Ve své praxi jsem se setkal s lidmi, kteří ještě nedosáhli čtyřicítky a ve svých firmách dokázali generovat milionové zisky. Ty pak nechávali nerozděleně ve firmě, nebo je naopak vyplatili a investovali se stejně vysokou mírou rizika – s cílem ještě znásobit. Typickým příkladem byly vysoké expozice vůči nemovitostem, a to nejen lokálně, ale třeba i v Dubaji, nebo investice do lokálních startupů v objemech, za které by se nemusel stydět ani solidní VC fond.
Sázet vše na jednu kartu je vysoce rizikové, i kdybyste měli šance deset ku jedné na úspěch. V případě neúspěchu přijdete o vše. A podíváte-li se na reálná čísla z oblasti VC investic, šance na úspěch jsou spíše jedna ku deseti – tedy výrazně ve váš neprospěch. Proto je klíčové nakládat s majetkem uvážlivě, jakmile se k němu jednou dostanete.
Klientům zpravidla říkám, že investice do rizikového kapitálu by neměly přesahovat 5 až 15 % celkového portfolia – přibližně tolik alokují velké zahraniční family offices. Zároveň by jedna pozice v jediné společnosti neměla v rámci této třídy aktiv překročit 5 %. Jednoduchým výpočtem dojdete k závěru, že pokud chcete investovat 125 000 EUR – což je typická hranice pro kvalifikované investory – mělo by vaše celkové investiční portfolio při relativně rizikovém nastavení dosahovat minimálně 25 milionů EUR. Jen tehdy totiž dokážete takovou investici poměrně snadno odepsat, když se jí nebude dařit. A je víc než pravděpodobné, že se jí dařit nebude.
Očekávání realistických výnosů
Při hledání dlouhodobých výnosů ze správy majetku – nabytého z podnikání nebo prodejem firmy – je důležité si uvědomit, že s rozumnou mírou rizika nikdy nedosáhnete výnosů, které jste byli schopni generovat jako podnikatel s vlastními prostředky. Na toto téma upozornil i investiční mág Warren Buffett: zisky amerických firem rostou průměrně přibližně 7 % ročně a očekávat dlouhodobě výnosy nad tento průměr je nerozumné – pokud tedy nesvěříte prostředky správci, který za blokování likvidity na více než desetiletém horizontu nabízí investiční prémii.
Profesionální správa jako logický krok
Ve své práci se neustále setkávám s podnikateli v různých fázích rozvoje jejich firmy, případně i po jejím prodeji. Ze zkušenosti mohu říci, že vždy stojí za to projít možnosti s investičním profesionálem, který vám pomůže uvažovat strukturovaně o vaší finanční situaci. Je pak na vás, zda chcete s jeho podporou pracovat dlouhodobě – v období, kdy již aktivně nepodnikáte. Platí ale, že velké zahraniční family offices mají buď vlastní investiční týmy, nebo správu majetku rozdělují mezi více správců podle jejich konkrétních schopností a specializace.
Exit z firmy není konec příběhu. Je to začátek zcela jiné hry – a pro tu platí jiná pravidla než pro podnikání.
Autor: Ivan Melay – Relationship Manager a člen investičního výboru v Salmann Investment Management
