Za poslední tři měsíce se ekonomická situace ve Spojených státech ukázala být o něco lepší, než se očekávalo, zatímco v Evropě byla mírně horší, než se doufalo. Na této straně Atlantiku podporují ekonomickou aktivitu vládní programy; na druhé straně zůstává silný sektor služeb. Celkově situace není špatná. „Politická rizika však zůstávají výrazná,“ komentuje Jan Zendulka, CEO ve společnosti Moventum a.s. To vytváří příležitosti pro investory do zlata a vybraných akcií.
Americká ekonomika se ve třetím čtvrtletí ukázala jako odolná. Podle Atlanta Fed se anualizovaný růst HDP pohybuje kolem tří procent. „To je solidní, ale ne nijak výjimečné,“ říká Zendulka. Zatímco poskytovatelé služeb v USA expandují, průmyslový sektor se nachází v útlumu. Index nákupních manažerů (PMI) pro zpracovatelský průmysl se již půl roku drží pod hranicí růstu.
Slábnutí trhu práce je zvláště patrné
V srpnu vzniklo pouze 22 000 nových pracovních míst a míra nezaměstnanosti vzrostla na 4,3 procenta. Poprvé od pandemie převyšuje počet uchazečů o zaměstnání počet volných pracovních míst. „Přebytek poptávky po pracovní síle zjevně mizí. Trh práce tak ztrácí svou roli nárazníku proti zpomalení ekonomiky,“ vysvětluje Zendulka. Výrazným signálem je i zpětná revize dat od U.S. Bureau of Labor Statistics, která snížila počet vytvořených pracovních míst za období od dubna 2024 do března 2025 o 911 000. Celoroční výhled amerického trhu práce je tak ještě chmurnější.
Na náladu firem doléhá americká celní politika
„Cla v průměru 14 až 18 procent jsme naposledy viděli ve 30. letech minulého století,“ poznamenává Zendulka. V obchodním konfliktu mezi USA a Čínou se očekávají rozhodnutí od poloviny listopadu. Pokud nedojde k dohodě, hrozí návrat k výrazně vyšším clům, což by mělo dopad na ceny, ziskové marže i investiční rozhodnutí. Celkově podle Zendulky připomíná prostředí ve Spojených státech scénář „mírné stagflace“. Laicky řečeno: „Podprůměrný růst doprovázený rostoucí nezaměstnaností, přesto recese není naším základním scénářem.“
V Evropě se naproti tomu začíná rýsovat opatrná stabilizace
Indexy nákupních manažerů vzrostly v srpnu na 15měsíční maximum. Španělsko a Itálie mají fiskální prostor, který využívají ke stimulaci růstu. Dalším potenciálním motorem je Německo. Očekává se, že balíček daňových úlev pro firmy, přijatý v červenci, společně se speciálními programy pro obranu a infrastrukturu, podpoří investice.
I ve starém světě však dominují politická rizika. Kromě americké obchodní politiky narůstá nejistota ve Francii, kde předchozí vláda padla kvůli úspornému balíčku a nová vláda čelí sotva lepším vyhlídkám. Zatímco ve Spojených státech se očekávají snížení úrokových sazeb, od Evropské centrální banky se v blízké době žádné dodatečné stimuly neočekávají.
Celkový obraz nabízí řadu atraktivních příležitostí pro investory
Základní faktory podporující cenu zlata zůstávají zachovány – navzdory aktuálně vysoké ceně. Centrální banky z rozvíjejících se trhů, zejména Číny, nadále zajišťují silnou poptávku. Oslabující dolar, očekávané snižování sazeb v USA a geopolitická nejistota dále posilují roli zlata jako bezpečného přístavu.
V posledních měsících dominoval globálním akciovým trhům americký trh, kde byla dosažena nová historická maxima. Ocenění amerických akcií jsou však historicky vysoká a prezident USA zůstává stálým zdrojem nejistoty. Zároveň však USA nadále zůstávají světovým technologickým lídrem.
Americké akcie tak pravděpodobně zůstanou hlavní hnací silou. Investoři by si však měli aktuální ocenění důkladně prověřit.
Jan Zendulka
Evropa se naopak jeví svým oceněním atraktivnější. Očekávání ohledně zisků pro rok 2025 jsou sice tlumená, ale „díky zřetelnému diskontu v ocenění a fiskálním stimulům – zejména z německých programů – se otevírají příležitosti pro střednědobé až dlouhodobé výnosy,“ říká Zendulka. V Evropě upřednostňuje menší společnosti a hodnotové akcie (value stocks), které by mohly nejvíce těžit z odeznívajících obav o růst a zúžení ocenění. „V USA je naproti tomu těžké najít cestu, která by nevedla přes umělou inteligenci a růst – výhled zisků pro rok 2026 je jednoduše příliš silný,“ uzavírá Jan Zednulka.
Zdroj: Redakčně upravená tisková zpráva společnosti Moventum
