Globální akciové trhy zakončily uplynulý týden na nových historických maximech. Opačný vývoj byl patrný na trhu vládních dluhopisů, kde zejména delší splatnosti čelily prodejnímu tlaku a jejich výnosy rostly. Americká inflace mezitím mírně zpomalila, zatímco ceny ropy, zlata i stříbra zamířily vzhůru.

Finanční trhy v týdnu do 14. srpna nabídly poměrně rozdílný obrázek napříč jednotlivými třídami aktiv. Zatímco akciové indexy pokračovaly v růstu a některé z nich posunuly svá historická maxima, ceny vládních dluhopisů s delší splatností klesaly. Výrazný pohyb byl patrný také u komodit, především u ropy. Podle týdenního souhrnu Michala Stupavského, investičního stratéga Conseq Investment Management, vzrostl globální akciový index MSCI All Country World za týden o 0,7 % a americký S&P 500 o 0,4 %. Naopak výnosy desetiletých státních dluhopisů rostly ve Spojených státech, Německu, Japonsku i České republice.

Americká inflace zpomalila na 3,4 %

Jednou z důležitých makroekonomických událostí týdne bylo zveřejnění červencových údajů o vývoji spotřebitelských cen ve Spojených státech. Meziroční inflace měřená indexem CPI zpomalila z červnových 3,5 % na 3,4 %. Přesto zůstává růst spotřebitelských cen zvýšený. Pro měnovou politiku americké centrální banky je přitom podstatné, že inflační tlaky dosud zcela neodezněly. Fed má dlouhodobý inflační cíl na úrovni 2 %, formálně jej však vztahuje k cenovému indexu osobní spotřeby PCE, nikoliv přímo k CPI.

Červencová data tak přinesla další mírné zpomalení růstu cen, nikoliv však návrat inflace na úroveň, kterou by bylo možné považovat za jednoznačně odpovídající dlouhodobému cíli americké centrální banky.

Koruna i dolar zůstaly relativně stabilní

Podstatně klidnější byl vývoj na měnových trzích. Dolarový index DXY za týden podle komentáře posílil pouze o 0,1 % a zakončil jej na hodnotě 99,7 bodu. Výraznější pohyb nezaznamenala ani česká koruna. Vůči euru uzavřela týden na úrovni 24,22 CZK/EUR, vůči americkému dolaru potom na 20,93 CZK/USD. Ve srovnání s pohyby na dluhopisových nebo komoditních trzích tak měnový segment tentokrát představoval jednu z klidnějších částí finančního trhu.

Výnosy státních dluhopisů rostly

Odlišná situace panovala na trhu vládních dluhopisů. Především instrumenty s delší splatností se dostaly pod tlak. Pokles jejich tržních cen se projevil růstem výnosů.

U desetiletých státních dluhopisů během týdne výnos podle dat Michala Stupavského vzrostl:

• ve Spojených státech o 5 bazických bodů na 4,69 %
• v Japonsku o 9 bazických bodů na 2,87 %
• v Německu o 7 bazických bodů na 3,20 %
• v České republice o 12 bazických bodů na 4,86 %

Z uvedených trhů tak zaznamenaly nejvýraznější týdenní nárůst výnosu české desetileté státní dluhopisy. Pozornost investorů se současně soustředí na Japonsko. Výnos desetiletého japonského vládního dluhopisu se pohybuje na úrovních, které země nezažila přibližně tři desetiletí. Hodnota okolo 2,9 % znamená zásadní změnu oproti dlouhému období mimořádně nízkých japonských sazeb a výnosů. Růst výnosů vládních dluhopisů přitom není důležitý pouze pro držitele samotných dluhových instrumentů. Bezrizikové či referenční sazby vstupují také do oceňování dalších tříd aktiv a ovlivňují cenu financování v ekonomice.

Akcie naopak vytvořily nová historická maxima

Zatímco ceny vládních dluhopisů klesaly, akciové trhy pokračovaly v růstu. Globální index MSCI All Country World, který zahrnuje akcie z rozvinutých i rozvíjejících se ekonomik, za týden podle dat uvedených v komentáři přidal 0,7 % a zakončil jej na novém historickém maximu na úrovni 1 160 bodů. Nového rekordu dosáhl rovněž hlavní americký index S&P 500. Za týden vzrostl o 0,4 % a uzavřel na 7 786 bodech. Vývoj tak znovu ukázal, že vysoké či rostoucí výnosy na dluhopisovém trhu nemusí automaticky znamenat okamžitý obrat akciového sentimentu. Investoři během sledovaného týdne pokračovali v nákupech akcií navzdory tomu, že náklady kapitálu zůstávají na řadě trhů zvýšené.

Ropa zdražila téměř o 6 %

Výrazný pohyb zaznamenaly také komodity. Severomořská ropa Brent během týdne podle komentáře posílila o 5,9 % na 89 dolarů za barel. Rostly rovněž drahé kovy. Zlato přidalo 0,8 % a uzavřelo na úrovni 4 404 dolarů za trojskou unci, zatímco stříbro vzrostlo o 2,5 % na 65,1 dolaru za trojskou unci. Vývoj energetických komodit může být v dalších týdnech důležitý také z makroekonomického hlediska. Vyšší ceny energií se mohou s určitým zpožděním promítat do spotřebitelských cen i nákladů firem a komplikovat další ústup inflace.

Rozdílné signály napříč třídami aktiv

Uplynulý týden nepřinesl jeden společný směr finančních trhů. Akcie dosáhly nových rekordů, zatímco ceny dlouhodobých vládních dluhopisů klesaly a jejich výnosy rostly. Současně zdražovaly významné komodity a americká inflace sice mírně zpomalila, stále však zůstává zvýšená.