S blížícím se koncem roku vykazuje globální ekonomika rozdělený obraz. Zatímco hospodářská dynamika USA v krátkodobém horizontu ztrácí dech, Evropa se díky rostoucím veřejným výdajům opatrně stabilizuje. Na kapitálových trzích se stále výrazněji projevují regionální rozdíly a politické impulzy. „Jedno je jisté,“ říká Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s.: „Rok 2026 bude velmi vzrušující.“
Na konci roku zůstává globální ekonomika roztříštěná. Na druhé straně Atlantiku přibývá signálů mírného, krátkodobého zpomalení. Ačkoliv se americká ekonomika na první pohled stále jeví jako robustní, „pod povrchem se objevují první známky únavy,“ upozorňuje Zendulka. Řada předstihových indikátorů, včetně indexu Conference Board Leading Indicators, se dostala do negativního pásma. Průmyslová aktivita zůstává v kontrakci, zatímco sektor služeb expanduje pouze mírným tempem. Trh práce se znatelně ochlazuje. Růst mezd již čtvrtým rokem klesá, což je dále umocněno nižší migrací.
Vliv nízké spotřeby domácností v USA
Zvláště výrazná je slabost spotřeby, která tvoří přibližně 70 % hrubého domácího produktu (HDP) USA. Domácnosti s vyššími příjmy nadále podporují poptávku, zatímco nízkopříjmové skupiny jsou kvůli omezeným finančním možnostem nuceny své výdaje omezovat. Spotřebitelská důvěra je na nejnižší úrovni od roku 2022. V důsledku toho zůstává nálada utlumená, přestože model GDPNow atlantského Fedu nedávno signalizoval robustní růst ve výši 3,9 %, což představuje varovný signál pro nadcházející čtvrtletí.
Ve střednědobém horizontu však zůstává výhled příznivější. Na prosincovém zasedání Fed provedl další snížení sazeb o 25 bazických bodů a zahájil kvantitativní uvolňování. Od poloviny roku 2026 by Fed pod novým vedením mohl cyklus snižování sazeb dále rozšířit. Kromě toho deregulace, daňové úlevy a fiskální programy – zejména program Big Beautiful Bill – slibují nové impulzy pro růst. Pokračující investiční cyklus v oblasti umělé inteligence by měl poskytovat strukturální podporu produktivitě a poptávce.
„Naším základním scénářem je proto krátkodobý pokles růstu, po němž bude následovat opětovné zrychlení podpořené měnovou a fiskální politikou.“
Jan Zendulka, CEO Moventum
Situace v Evropě se stabilizuje
V Evropě se po období slabosti objevují první známky stabilizace. Fiskální programy – včetně zvláštních fondů v Německu, rozsáhlého financování EU pro Itálii a investic do infrastruktury a obrany – podporují hospodářskou aktivitu. Německo, Itálie a Španělsko fungují jako cyklické kotvy. Naproti tomu Francie zůstává největším zdrojem nejistoty, neboť politické napětí a rozpočtové obavy nadále tlumí investice. Indexy nákupních manažerů rovněž poukazují na dvourychlostní ekonomiku: služby mírně expandují, zatímco průmysl zůstává v kontrakci. Americká cla a konkurence z Číny nadále zatěžují průmyslový sektor. Spotřebitelská důvěra se zotavuje jen pomalu a trvalejší oživení se neočekává dříve než v letech 2026/27. Evropská centrální banka v současnosti zaujímá neutrální postoj a prozatím nejsou na pořadu dne další snižování sazeb.
„Investoři se tak pohybují v prostředí regionální divergence, kde politické faktory stále více ovlivňují růst,“ říká Zendulka. V USA zůstávají firemní zisky pilířem trhů. Průměrné čisté marže v indexu S&P 500 se pohybují těsně pod 12 % a u technologických gigantů známých jako Magnificent 7 kolem 25 % – obojí taženo zvyšováním efektivity a produktivitou související s AI. „Z historického pohledu jsou však valuace vysoké,“ varuje Zendulka. „To zvyšuje zranitelnost vůči dočasným korekcím.“ Z taktického hlediska zůstává hodnocení neutrální. Ve střednědobém horizontu nabízejí atraktivní příležitosti zejména růstové a small-cap segmenty, podporované strukturálním růstem a klesajícími úrokovými sazbami.
Evropské akcie se nadále obchodují za atraktivnější valuace a očekávání ohledně zisků by se mohla v roce 2026 zlepšit díky veřejným investičním programům v oblasti energetiky, infrastruktury a bezpečnosti. „Nicméně politická nejistota a váhavá fiskální politika v krátkodobém horizontu omezují růstový potenciál,“ upozorňuje Zendulka. V horizontu tří až dvanácti měsíců zůstává scénář neutrální, přičemž případné tržní poklesy mohou představovat vhodné vstupní příležitosti.
Podle Zendulky USA čelí mírnému krátkodobému zpomalení, po kterém strukturální faktory podpoří oživení, zatímco Evropa se postupně stabilizuje díky fiskálním opatřením. Politická rizika přitom zůstávají hlavním faktorem nejistoty. „Pro investory to znamená zvýšenou obezřetnost. Spoléhat se pouze na tržní trend nebude stačit,“ uzavírá Zendulka.
Zdroj: Redakčně upravená tisková zpráva společnosti Moventum
